·将孟加拉主权长期本、外币信用等级由BBi下调至BBi-，评级展望由负面调整为稳定。
·维持尼泊尔长期本、外币信用等级为BBi-，评级展望由稳定调整为负面。

       2025年9月28日，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对孟加拉人民共和国（以下简称“孟加拉”）的主权信用进行了跟踪评级，决定将其主权长期本、外币信用等级由BBi下调至BBi-，评级展望由负面调整为稳定。此次评级及展望调整反映了孟加拉政局及社会动荡、通胀持续高企对经济和居民生活造成较大负担、银行体系愈发脆弱、外汇储备减少以及外债偿付能力削弱等因素。
       2024年，孟加拉的国家治理能力依旧处于较弱水平，政治稳定性和腐败控制进一步削弱。受益于服装制成品出口表现强劲以及外部资金支持，经济保持中速增长，但增幅有所回落；孟加拉较为依赖大宗商品进口，基础物资价格上涨叠加本币贬值，通胀压力持续高企；孟加拉主要发展劳动密集型产业，失业率保持稳定，但结构性失业问题突出。孟加拉的国民富裕程度处于全球较低水平，且贫富差距进一步走扩；孟加拉依赖农业和工业发展，基础设施较为落后，产业结构亟待调整；银行不良贷款率较高，资产质量较差。政局动荡拖累企业的税收贡献且增大政府的刚性支出，财政收支持续赤字，政府债务压力上升，财政收入对政府债务的保障能力较弱。侨汇收入大幅增长对贸易赤字走扩起到弥补作用，孟加拉的国际收支继续保持盈余；孟加拉外债处于很低水平，经常账户收入对外债的保障能力依旧较强；受本币塔卡贬值影响外汇储备缩水，外部风险敞口增大。
       2025年以来，孟加拉临时政府受宪制缺位、军方制衡以及政党博弈等因素掣肘，政治稳定性依旧较弱。考虑到通胀居高不下将持续对消费造成拖累、货币紧缩政策存在滞后效应、政局不稳带来不确定性、美国加征关税令服装业出口承压等因素，预计孟加拉2025年经济增速或小幅回落至3.8%左右。考虑到政府税基较为薄弱且财政刚性支出压力较大，预计2025年政府财政赤字率将走高至4%左右，政府债务水平或为40%左右。
主要关注：
1．孟加拉临时政府受宪制缺位、军方制衡以及政党博弈等因素掣肘，政治稳定性依旧较弱。
2．孟加拉经济发达程度较低，通胀压力继续居高不下。
3．孟加拉经济基础较为薄弱，产业结构单一且银行体系脆弱，抵御风险冲击的能力较弱。
4．政局动荡拖累企业的税收贡献且增大政府的刚性支出，导致财政收支结构失衡，财政收入对政府债务的保障能力小幅削弱。
5．贸易赤字叠加本币贬值导致外汇储备缩水，外汇储备对外债的保障能力进一步削弱。
主要优势：
1．孟加拉经济发展高度依赖服装制成品贸易出口以及国际组织资金援助，经济处于中高速增长阶段。
2．侨汇收入大幅增长对贸易赤字走扩起到弥补作用，孟加拉的国际收支继续保持盈余，外债依旧处于较低水平，经常账户收入对外债的保障能力较强。
3．孟加拉政府债务压力较小，政府债务期限结构合理，短期政府债务到期压力很小。
评级敏感性因素：
若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑上调主权长期本、外币信用等级或展望：
1．政府民主化改革得到顺利推进，政局稳定性大幅提高。
2．孟加拉产业结构逐步完善，银行业资产质量得到明显改善，经济恢复高速增长；
3．政府通过扩展税基使财政收入得到明显增长，保证政府收支结构得到明显改善，财政收入对政府债务的偿付能力大幅提升。
若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑下调主权长期本、外币信用等级或展望：
1．政局动荡加剧并阻碍经济发展；
2． 财政收支失衡进一步加重，政府债务攀升，财政收入的偿付实力明显削弱；
3．外汇储备进一步消耗，外部风险敞口继续增

       2025年9月28日，联合资信对尼泊尔联邦民主共和国（以下简称“尼泊尔”）的主权信用进行了跟踪评级，确定维持其长期本、外币信用等级为BBi-，评级展望由稳定调整为负面。本次评级展望调整主要是考虑到近期尼泊尔爆发大规模抗议活动、总理辞职及政治稳定性削弱、政府债务压力不断走高、抵御外部风险的能力进一步削弱等因素。
       2024年，尼泊尔政党联盟出现裂痕，尼共（联合马列）退出普拉昌达联盟政府，尼泊尔总统鲍德尔任命奥利为新联合政府总理，开启其第四届任期。受益于侨汇和旅游双外需同时回暖、宽松的货币政策持续发力以及水电行业快速发展，尼泊尔经济稳步复苏；输入性通胀压力得到显著缓解叠加本币贬值收窄，尼泊尔通胀率回落至近三年新低；尼泊尔经济结构单一导致吸纳就业能力较差，失业率高企。尼泊尔人均GDP仍处于很低水平，经济及产业结构的脆弱性依然突出，而银行业相关风险则保持相对稳定。政府财政赤字率有所收窄，但主要系资本支出执行率下降所致，政府债务压力不断走高，财政收入对政府债务的保障能力小幅削弱。尼泊尔对外贸易赤字规模仍然很大，但得益于侨汇收入增长以及旅游业复苏，经常账户盈余继续扩大，外债水平维持低位，经常账户收入和外汇储备对外债的保障能力进一步增强。
       2025年以来，尼泊尔爆发大规模抗议活动，反映出公众对政府腐败、裙带关系的极度不满，政治稳定性受到严重削弱。尼泊尔政府批准“能源发展路线图和工作指南”，提出将向能源产业投入465亿美元，加快各类水电项目建设，预计未来水电依旧是尼泊尔拉动经济增长的重点领域。IMF为尼泊尔提供3,140万特别提款权（约合4,180万美元），有助于推进尼泊尔经济改革及发展。尼泊尔央行将银行利率从6.5%降至6.0%，旨在释放消费和投资活力。预计2025年尼泊尔实际GDP增速将回升至4.0%左右，通货膨胀率有望回落至5.0%以内，尼泊尔或于2026年从最不发达国家升级为发展中国家。考虑到尼泊尔政府或继续采取减税政策以刺激私人投资，同时财政支出执行效率或得到改善，预计2025年财政赤字率或进一步走高至4.0%左右，政府债务水平或小幅增长至49.5%左右。
主要关注：
1．尼泊尔爆发大规模抗议活动，导致政府稳定性进一步削弱，经济发达程度依旧很低，产业结构单一造成失业率和贫困率居高不下。
2．财政赤字率有所收窄，但主要系资本支出执行率下降所致，政府债务压力不断走高，财政收入对政府债务的保障能力小幅削弱。
3．尼泊尔作为小型经济体，抵御外部风险冲击的能力很弱，产业结构脆弱性突出，对外贸以及侨汇的依赖性依旧较强。
主要优势：
1．尼泊尔外债继续保持在很低水平，经常账户收入和外汇储备对外债的保障能力进一步增强。
2．受益于侨汇和旅游双外需同时回暖、宽松的货币政策持续发力以及水电行业快速发展，2024年尼泊尔经济稳步复苏，通胀压力得到显著缓解。
评级敏感性因素：
若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑上调主权长期本、外币信用等级或展望：
1．经济持续中高速发展，人均GDP水平显著提升，政府治理能理得到显著改善；
2．得益于政府持续提高征税效率及扩大税基，政府财政状况明显改善，政府债务重回下降通道。
若发生（存在）以下任何情况，我们将考虑下调主权长期本、外币信用等级或展望：
1．再次爆发大规模的游行示威活动，临时政府的稳定性遭到削弱，政府频繁更替；
2．旅游业及侨汇收入遭到巨大限制，导致经济陷入衰退；
3．外部救助资金削减或延期，外汇储备严重缩水，导致本币大幅贬值，外部风险敞口增大。

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